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一、摘要

公司：全球獨(dú)家生產(chǎn)人干擾素α1b水針劑，市場(chǎng)份額維持領(lǐng)先

三元基因主要產(chǎn)品為多劑型、多規(guī)格重組人干擾素α1b，該產(chǎn)品為我國(guó)第一個(gè)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的基因工程一類藥物，治療領(lǐng)域覆蓋肝病科、兒科、呼吸科、感染科、皮膚科、眼科、血液科和腫瘤科等多個(gè)臨床科室。公司運(yùn)德素市占率常年領(lǐng)先。公司加強(qiáng)銷售團(tuán)隊(duì)建設(shè)，積極恢復(fù)現(xiàn)有市場(chǎng)并努力開拓潛在市場(chǎng)；通過募投項(xiàng)目大力開展干擾素在治療小兒RSV肺炎等方面應(yīng)用，未來有望通過新型干擾素、全新用藥途徑和全新適應(yīng)癥，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。我們預(yù)計(jì)公司2024年-2026年的歸母凈利潤(rùn)為0.42/0.63/0.86億元，EPS為0.37/0.53/0.72元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為58.47/40.18/29.9倍，考慮公司新藥產(chǎn)品價(jià)值，給予“增持”評(píng)級(jí)。

行業(yè)：干擾素抗病毒譜廣，抗腫瘤譜廣，兒科抗病毒引領(lǐng)α1b市場(chǎng)增長(zhǎng)

目前全球主要的重組干擾素α產(chǎn)品分為三大類：常規(guī)重組人干擾素、長(zhǎng)效重組人干擾素、高效集成干擾素。國(guó)產(chǎn)常規(guī)干擾素得益于重組人干擾素α1b在兒科抗病毒領(lǐng)域的引領(lǐng)，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。重組人干擾素α1b僅科興制藥與三元基因生產(chǎn)。應(yīng)用于兒科病毒性感染的生物制劑類藥物主要為干擾素，重組人干擾素α1b銷售額增長(zhǎng)最快。2022年我國(guó)肝病藥物市場(chǎng)規(guī)模達(dá)856.86億元。

亮點(diǎn)：獨(dú)家產(chǎn)品構(gòu)建壁壘，集采中標(biāo)有望帶來放量，募投研發(fā)帶來新空間

公司產(chǎn)品中重組人干擾素α1b注射液和重組人干擾素α1b噴霧劑是獨(dú)家產(chǎn)品。近年來，兒科應(yīng)用已成為公司干擾素主要業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。2022年，公司中標(biāo)《廣東聯(lián)盟雙氯芬酸等藥品集中帶量采購(gòu)》，采購(gòu)期2年；2024年公司中標(biāo)《干擾素省際聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)》，采購(gòu)期4年。有望帶來一定業(yè)績(jī)放量。研發(fā)上，公司以重組基因工程蛋白藥物的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化為重心，先后投資建立了以人干擾素α1b的基因工程關(guān)鍵工藝技術(shù)和應(yīng)用為支撐的四大核心平臺(tái)。此外，公司通過募投等研發(fā)項(xiàng)目布局診斷試劑、干擾素工藝改造、干擾素臨床拓展等領(lǐng)域。

風(fēng)險(xiǎn)提示

市場(chǎng)開拓的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)監(jiān)管政策變化風(fēng)險(xiǎn)、新品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

二、詳細(xì)內(nèi)容

（來源：開源證券研究所）