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一、摘要

公司：全球獨家生產人干擾素α1b水針劑，市場份額維持領先

三元基因主要產品為多劑型、多規格重組人干擾素α1b，該產品為我國第一個具有自主知識產權的基因工程一類藥物，治療領域覆蓋肝病科、兒科、呼吸科、感染科、皮膚科、眼科、血液科和腫瘤科等多個臨床科室。公司運德素市占率常年領先。公司加強銷售團隊建設，積極恢復現有市場并努力開拓潛在市場；通過募投項目大力開展干擾素在治療小兒RSV肺炎等方面應用，未來有望通過新型干擾素、全新用藥途徑和全新適應癥，豐富產品結構。我們預計公司2024年-2026年的歸母凈利潤為0.42/0.63/0.86億元，EPS為0.37/0.53/0.72元/股，對應當前股價的PE分別為58.47/40.18/29.9倍，考慮公司新藥產品價值，給予“增持”評級。

行業：干擾素抗病毒譜廣，抗腫瘤譜廣，兒科抗病毒引領α1b市場增長

目前全球主要的重組干擾素α產品分為三大類：常規重組人干擾素、長效重組人干擾素、高效集成干擾素。國產常規干擾素得益于重組人干擾素α1b在兒科抗病毒領域的引領，保持穩定增長。重組人干擾素α1b僅科興制藥與三元基因生產。應用于兒科病毒性感染的生物制劑類藥物主要為干擾素，重組人干擾素α1b銷售額增長最快。2022年我國肝病藥物市場規模達856.86億元。

亮點：獨家產品構建壁壘，集采中標有望帶來放量，募投研發帶來新空間

公司產品中重組人干擾素α1b注射液和重組人干擾素α1b噴霧劑是獨家產品。近年來，兒科應用已成為公司干擾素主要業務增長點。2022年，公司中標《廣東聯盟雙氯芬酸等藥品集中帶量采購》，采購期2年；2024年公司中標《干擾素省際聯盟集中帶量采購》，采購期4年。有望帶來一定業績放量。研發上，公司以重組基因工程蛋白藥物的研發和產業化為重心，先后投資建立了以人干擾素α1b的基因工程關鍵工藝技術和應用為支撐的四大核心平臺。此外，公司通過募投等研發項目布局診斷試劑、干擾素工藝改造、干擾素臨床拓展等領域。

風險提示

市場開拓的風險、行業監管政策變化風險、新品研發風險。

二、詳細內容

（來源：開源證券研究所）